《大空头》原型罕见发声：我已做空AI泡沫，下一个“百年一遇”的机会在哪里？

十多年前，一本《大空头》和同名电影，让世界认识了迈克尔·贝里（Michael Burry）这位在次贷危机中一战封神的传奇投资人。他由克里斯蒂安·贝尔在银幕上精彩演绎，却在现实中选择极度低调，几乎从不接受采访。

然而最近，这位“大空头”本尊却意外地接受了原著作者迈克尔·刘易斯（Michael Lewis）的播客专访。起因颇具戏剧性：贝里因做空AI巨头英伟达和Palantir而登上热搜，他本想保持低调的愿望彻底落空。“这种事只发生在我身上，”他无奈地说。

这次罕见的对话，不仅回顾了《大空头》背后的故事，更揭示了他对当前市场，特别是AI泡沫、美联储政策乃至比特币的深刻洞见。我们有幸将这场信息量巨大的访谈，整理成文，带你走进这位传奇人物的真实世界。

一、回顾《大空头》：那是一场“百年一遇”的交易

在访谈中，刘易斯首先好奇《大空头》这本书和电影对贝里的生活产生了何种影响。贝里坦言，由于自己处于自闭症谱系，他非常擅长活在自己的世界里，屏蔽外界的纷扰。电影他只在首映式上看过一次，书也只在出版时读过一遍，之后便继续前行，并未让这些盛名过多地影响自己。

当被问及那场惊天动地的做空交易时，贝里强调其独特性，称之为“百年一遇”的机会。

• 创造工具：当时市场上并没有现成的工具可以直接做空次级抵押贷款债券。贝里不仅预见了危机，还主动找到华尔街，推动他们为自己发明了“信用违约互换”（Credit Default Swap, CDS）这一金融工具，相当于为这些垃圾债券购买保险。后来，《大空头》中的其他角色也正是利用他创造的这个工具，才得以入场。
• 时机精准：与大多数泡沫不同，次贷危机的爆发时间是可以预测的。贝里通过深入研究，构建了一个关于“何时会全部崩溃”的时间理论。这让他能够精准把握时机，避免了因市场疯狂持续而过早破产的风险。
• 成本低廉：在2005年底他建立大部分头寸时，几乎没人认为这会发生。他甚至接到高盛的电话，好奇地问他：“你在做什么？”因为当时他是唯一一个以非对冲目的、大规模购买这类保险的人。这使得他能以极低的成本，完成这桩“惊天大案”。

然而，这场巨大的胜利并未给他带来鲜花和掌声。贝里透露，在交易过程中，他的投资者普遍对他感到愤怒，即使最终赚得盆满钵满，也没有一个人在事后打电话向他道歉。这段经历让他心灰意冷，最终选择关闭基金，并决定在2013年重新开业时，只与少数自己认识和信任的投资者合作，保持小规模运作。

二、做空AI泡沫：Palantir和英伟达的“幸运”与真相

话题转向了当下最引人关注的AI市场。贝里因其13F文件披露了针对Palantir和英伟达的空头头寸而成为焦点。他首先澄清了媒体的误读：他持有的并非价值十亿美元的空头头寸，而是名义价值被严重夸大的深度价外看跌期权，实际投入可能只有1000万美元。

他为何不看好这两家AI明星公司？

Palantir：亿万富翁与收入的荒谬比例

• 贝里认为，Palantir的商业模式存在问题：软件安装成本高昂，需要捆绑昂贵的咨询服务。
• 他发现一个惊人的事实：这家年收入约40亿美元的公司，竟然诞生了五位亿万富翁，亿万富翁与收入的比率大于一，这在他看来前所未见。
• 究其原因，是公司用巨额的“股权激励”来支付员工薪酬，这部分成本几乎占了所有收入。华尔街在计算收益时，往往会将这部分“非现金”成本加回去，从而美化了财报。但如果将公司为抵消股权稀释而回购股票的现金流扣除，Palantir历史上“什么都没赚”。

英伟达：被时代选中的“幸运儿”

• 贝里称英伟达和Palantir是“地球上最幸运的两家公司”，因为它们最初都不是为AI生产产品的。
• 英伟达本是一家优秀的电脑图形芯片公司，先是幸运地赶上了需要GPU的加密货币挖矿潮，接着又幸运地被人工智能革命选中。
• Palantir同样如此，它在一两年前还不是一家AI公司，直到ChatGPT问世，他们才在原有应用上加了一个AI外壳，并开始销售所谓的AI咨询服务。

贝里认为，当前的AI热潮与2000年的互联网泡沫极为相似。那时的泡沫本质上是数据传输（光纤）的建设狂热，而如今则是AI算力的资本支出狂热。历史数据显示，相关股市的顶峰往往出现在资本支出狂热达到顶峰之前。目前，市场正处于一个“宣布一美元AI资本支出，市值就增加三美元”的非理性阶段。他相信，用两年的时间窗口来做空这个泡沫，已经足够了。

三、市场洞察：远离喧嚣，寻找价值

除了对AI的判断，贝里还分享了他对更广泛市场的看法，观点一如既往地犀利和与众不同。

• 关于美联储：他认为美联- 储在过去一百年里造成了很多损害，甚至直言“我们不需要美联储”，财政部的一个部门就足以胜任。他认为当前没有理由降息，美国经济的中性利率可能就在4%左右，降息会扼杀储蓄者，并可能因债务状况引发更复杂的问题。
• 关于美国债务：他承认政府的财政状况很“荒谬”，每年的利息支出就高达1万亿美元。但他认为，由于美元的储备货币地位和美国的强大国力，短期内赌美国崩溃并非明智之举，就像“等待卡斯特罗去世不是一个策略”。
• 关于谷歌：尽管巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司买入了谷歌，但贝里对此持保留态度。他指出，自己已经不再使用谷歌搜索，转而使用ChatGPT等大语言模型。他认为，AI将颠覆谷歌搜索的低成本商业模式，因为AI查询的成本远高于传统搜索，而谷歌的“金鹅”业务（搜索）正面临威胁。
• 关于比特币：“这是我们这个时代的郁金香泡沫，甚至比郁金香泡沫还糟糕，”贝里毫不留情地批评道，“因为它让如此多的犯罪活动得以深入地下。”
• 关于投资机会：他建议，如果投资者持有的资产已经大幅上涨，感觉被高估，那就应该卖掉。而现在，不受欢迎的医疗保健股或许是值得关注的领域。至于避险资产，他从2005年起就一直持有黄金。

在访谈的最后，刘易斯问贝里是否后悔当初让他走进自己的生活，讲述他的故事。贝里坦诚，最初是出于一种“防御”心态，希望通过完全的披露，确保作者能看到事实的全貌。他想证明，自己没有做错任何事。
这场对话，让我们再次看到了那个独立、犀利、不畏主流的迈克尔·贝里。他活在自己的世界里，用严谨的数据和独特的视角审视着这个喧嚣的世界，并一次次发出振聋发聩的预警。他的思考方式，无论对错，都值得我们每个人在投资和认知世界的过程中，作为一份宝贵的参照。 原访谈地址：https://www.youtube.com/watch?v=nsE13fvjz18